策略联盟【市场聚焦】鸡蛋：情绪回暖，估值修复

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　　中粮期货研究中心

　　摘要

　　当前鸡蛋市场期现共振上行，指数重回3200一线，但产能过剩的基本面矛盾未根本改变，反弹持续性有待现实端验证，后续需关注产能去化实际力度，以及现货上涨的持续性。

　　一、供需错配下的超跌反弹

　　近期鸡蛋期现价格强势上涨，核心在于短期抄底行为与市场情绪共振引发的超跌反弹。从基本面看，当前在产蛋鸡存栏量处于高位，鲜蛋供给整体充裕，叠加上半年积压的冷库蛋持续释放，供给端压力显著；需求端则处于国庆后的传统淡季，消费整体偏弱。供给宽松而需求疲软的格局，成为压制蛋价上行的主要压力。

　　蛋价在国庆节后进入快速下跌通道，一度触及年内低位，馆陶等地报价接近2.4元/斤，养殖端再度转向亏损。但蛋价跌至低位后，提振了下游贸易环节的抄底心态。同时，近期全国气温大面积下降，延长了鸡蛋储存时间，降低了仓储损耗成本。贸易商对元旦、春节等节日涨价仍抱有预期，集中备货行为短期带动了需求的上升，推动现货价格快速修复，馆陶蛋价快速拉升至2.8元/斤附近。但从目前市场的表现来看，本轮上涨是基于需求的前置与库存转移，可能透支未来旺季的真实消费。一旦囤货结束而终端消费未能跟进，市场将重新面临库存消化压力，价格存再次回调风险。因此，对本轮反弹的持续性与高度不宜过度乐观。

　　图1 河北馆陶日度报价（元/箱）

　　二、估值修复与预期博弈

　　随着现货市场的企稳反弹，期货市场在触及阶段性新低后，与现货同步开启上涨趋势。在前期现货下跌阶段，盘面合约围绕产能过剩的逻辑运行，尤其是近月合约跌幅较深，估值已被压制在历史低位区间。远月由于周期反转的预期，底部支撑相对较强。尽管期货对现货保持一定升水，但绝对价格已充分反映现货市场的悲观预期。鸡蛋指数在10月20日创下历史新低，指数触及3000一线，随后资金表现出较强的抄底意愿。因此，当现货在低位显现企稳反弹迹象时，期货向下交易动力减弱，空头资金离场意愿增强。低估值状态下，期货盘面对潜在利多信号的敏感度显著提升。

　　在期现共振上行的过程中，市场开始挖掘边际利好因素。近期市场备受关注的老鸡淘汰进度，从数据来看出现一定的分歧，从当前淘鸡的价格来看，进入10月后淘鸡的价格下跌幅度较大，当前已跌至年内新低3.4元/斤，且蛋价反弹后淘鸡价格仍未出现好转迹象，反映出近期市场淘汰意愿的增加和淘汰力度的上升。但从淘鸡出栏量来看，咨询机构给出的淘鸡出栏量基本与前周持平，并未出现明显的增加，以及淘鸡日龄始终维持在500天左右，并未出现超淘的明显迹象。因此，是否真的出现超淘，以及对产能去化的力度影响，还有待进一步验证。但盘面估值低位，底部支撑较强，具备博弈反弹的安全边际，给了资金抄底的信心。

　　图2 淘汰鸡价格（元/斤）

　　三、产能去化仍是核心

　　综合来看，本轮鸡蛋期现同步上涨，本质是短期囤货与估值修复共同驱动的反弹，能否持续转为基本面逆转后的趋势性上涨。决定后市鸡蛋市场走向的核心，仍是过剩产能能否有效出清。但当前市场面临的困境在于，价格反弹虽暂时缓解养殖端亏损压力，却可能进一步延缓产能去化进程，蛋价一旦回升至成本线以上，养殖端淘汰意愿将再度降低，导致中长期产能去化受阻，供给过剩格局进一步延长。

　　当前反弹持续性有待验证，等待周期反转需关注养殖端能否在持续亏损下开启实质性产能去化进程。在此之前，市场更可能延续弱现实 + 强预期的反复博弈。短期反弹以技术性修复看待，近月合约在上行趋势未结束前维持观望；远月合约待产能去化信号明确后，可逐步逢低布局中线多单。产业端养殖企业逢高套保锁定利润，食品加工厂随采随购，避免盲目囤货。

　　作者简介

　　关壹麟

　　中粮期货研究院农产品高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018177

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